预期时间：2018年11月

　　机会逻辑：

　　国内环保严控直接推动颜料原材料价格持续上涨。迫于原材料上涨带来的成本压力，全球巨头巴斯夫等相继提高涂料成品价格，向下游转嫁成本，释放压力。预计在消化压力之余，产品提价有望为相关企业带来一定盈利增长。 从供给角度看，环保严控有利于淘汰落后产能，限制部分产能释放，利好于硅酮密封胶、水性涂料等新型环保产品生产商，同时，前期环保投入较高，较为规范的龙头企业受益明显。需求角度看，发达国家涂料市场趋于饱和，发展中国家涂料需求却逐年大增，市场潜力巨大。

　　最新信息：

　　2018年7月18，陶氏化学宣布位于美国Texas Freeport的MDI工厂由于设备故障停车，装置规模34万吨，该工厂生产的所有MDI产品将受到影响，复产时间尚不确定。数据显示，2017年全球MDI年产能为848万吨，全球MDI需求端将保持6%的年均复合增速。

　　深度分析

　　上游原材料价格上涨带动产品提价

　　上游原材料端涨价导致成本高企。原材料成本是涂料企业经营成本的主要组成部分，其中包括树脂、填料、钛白粉、溶剂、TDI(固化剂)等，这些原材料占据涂料生产成本的八成左右，原材料价格的上涨，最终导致成品价格上涨。迫于原材料价格的大幅上涨，全球涂料巨头巴斯夫宣布提高颜料价格，伊士曼助剂、松原稳定剂、帝斯曼涂料等产品也相继提价。业内认为，中国提高环保要求，是这一轮颜料涨价的主要原因，咪唑、对苯二酚、DCB、偶联剂等产品价格持续上涨，其中尤其以钛白粉的价格上涨最为凶猛。而有机颜料占下游产品成本比重不高，下游对价格相对不敏感，价格弹性相对较高，国内厂家也有涨价的动力。随着国内环保不断趋严，污染重、能耗高的有机颜料企业将不断退出，规范化龙头优势企业将受益行业集中度的不断提升及当前有机颜料价格的持续上涨。

　　机会分析：

　　建议着重关注钛白粉行业龙头且拥有较强扩产能力的企业。钛矿进口依存度高，具备产业链一体化的企业优势明显:2017年我国钛矿产量373.82万吨，同比下降6.3%，进口总量306.51万吨，同比增长20.27%，进口依存度高达45%。由于环保限制和运输成本增加，同时钛矿价格维持在高位，为钛白粉提供了成本支撑。拥有钛矿资源的钛白粉产业链一体化企业将从中受益。

　　全球涂料市场以建筑与工业涂料市场为主

　　世界涂料行业已经走过高速发展时期并进入成熟期，且发达国家市场已趋饱和，发展中国家和地区由于巨大的市场潜力成为大公司争相竞争的焦点。如今世界涂料总产量约2800万吨，其中建筑涂料占40%-50%，约1100-1400万吨左右。在工业发达国家，建筑涂料为消费比例最大的一类涂料，占涂料总产量的50%左右。近几年我国涂料工业发展迅猛，水性涂料1996年进入中国。

　　机会分析：住宅建设、能源交通和汽车工业的迅速崛起，带动了建筑涂料、道路标志涂料、汽车涂料、防腐涂料和卷材涂料等市场需求的大幅增长。在2001-2012年之中，中国涂料的产量就从不到200万吨飞跃至2012年的近1300万吨，增长幅度惊人。

　　环保调控下，新型环保涂料迎契机

　　作为空气污染物的排放大户之一，本就承受原材料上涨之苦的涂料行业在一系列环保政策面前似乎显得有些不堪重负。然而，过分渲染环保政策所带来的影响和压力却是过犹不及。一味为此惶惶不安，不如尽快改进生产工艺，研发环保产品，确立环保化的发展方向。提供新型环保涂料的服务将会拓展到更多行业，从而让自身的发展想象力无限拓展。 机会分析：随着环保政策力度加大，消费者对环保健康的重视，未来涂料行业发展技术将朝环保方向发展。

　　水性涂料将成新兴市场

　　水性涂料具有环保性，在日本、欧美国家的市场占有率已在60%以上，而我国这一比例则明显偏低，不到4%，发展空间较大。水性家具涂料、水性防腐涂料、水性汽车涂料、水性集装箱涂料、水性建筑涂料等环保涂料的兴起，可以减少PM2.5的排放，相对于溶剂型涂料来说，水性涂料对环境的污染是很轻的，尤其近年来，随着国家各项环保政策的出台，国家调控推动水性涂料的发展，减少溶剂型涂料的生产，可以说未来水性涂料的发展只会越来越好。

　　机会分析：

　　我国涂料投资增速依然保持高位增长，立邦、东方雨虹(002271)、阿克苏诺贝尔、巴斯夫、PPG、艾仕得、宣伟、海虹老人、威士伯等国内外涂料企业，纷纷宣布建立新的生产基地或扩建、投产。

　　涂料和密封胶双引擎发展

　　涂料和密封胶双引擎发展，未来业绩向好。专注于涂料和密封胶产品的研发、生产、销售和服务的企业，近年来，由于涂料行业“油改水”的政策影响，相关涂料业务的营业收入略有降低，但是2017年受益于水性涂料业务的扩张，公司的涂料业务规模有所回升。对此，从事密封胶业务的公司且营业收入保持稳定增长的可着重关注。

　　机会分析：

　　相关公司硅酮密封胶、水性涂料产品新产能将于2019年释放，对企业业绩会产生较大影响。 飞笛资讯预计，中期主线投资机会在这几方面：预期本轮涂料产业链的涨价浪潮还将持续下去，未来的投资方向在于低污染的新型环保涂料;由于钛白粉是涂料成本中占据原材料比重较高的，可以关注钛白粉行业龙头以及相关研发新型原材料产品的企业。 综上，近年来由于环保因素，一些工厂装置被迫停产，涂料原材料价格上涨。涂料原材料的疯狂涨价，还有运输、人工成本的大幅上涨，以及环保投入等导致涂料企业涨价。成本上涨带来产品涨价，实属正常，也符合常规逻辑。企业要保持一定的利润空间，商家要实现赢利目的，当来自成本的压力导致利润空间被压缩时，企业本能会采取涨价措施来保持相对利润空间的存在。

　　利好个股(2018年07月跟踪至今)

　　万华化学 至今最佳收益 2.15%

　　信息点1：主营业务：公司主要从事聚氨酯系列、石化系列、功能材料系列、特种化学品系列的研发、生产和销售。 信息点2：行业龙头地位：在全球MDI市场，万华市场份额超过20%，已成为全球领先的MDI制造商，产品质量在行业内领先;在中国市场，万华成为行业的领军企业。 点评： 公司在行业内占据全球龙头地位，作为纯正的涂料概念股，行业产品价格上调，预计盈利提升明显。

　　飞鹿股份 至今最佳收益 1.16%

　　信息点1：产业链完善，成本可控 产业链和经营模式优势公司在防腐涂料领域具有较长的产业链，具备防腐涂料的上游中间产品树脂生产能力，产业链的向上延伸有利于公司平抑上游原材料价格波动，同时提升防腐涂料产品的毛利率水平。 信息点2：高新材料研发能力突出 涂料制造主营业务为防腐涂料、防水涂料、地坪涂料等高新材料的研发、生产、销售、涂装施工及涂料涂装一体化业务。 信息点3：环保项目贴合政策大背景，优势进一步扩大 新型环保防水防渗材料技改项目计划生产的聚氨酯防水涂料、聚脲防水涂料等已经属于环保型涂料，公司扩大其生产规模，将进一步推动涂料向节能环保方向发展。

　　点评：公司具备完整产业链，原材料产品可控，成品利润空间有保证，具备较强风险抵抗能力，同时主营产品及未来发展趋势都符合国家宏观调控方向，优势有望进一步放大。