[摘要]

　　公司动态事项公司发布2016年三季度业绩预告，预计2016年1-9月公司实现归属于母公司股东的净利润为7621.12-8207.36万元，上年同期为5862.4万元，变动幅度约为30-40%。预期2016年7-9月归属于母公司股东的净利润为1321.63-1907.87万元，上年同期为1086.53万元，变动幅度为22-76%。同时，公司预计2016年1-9月，非经常性损益对净利润的影响金额约为1200-1400万元。

　　公司点评：有机硅胶+聚氨酯胶提供业绩支撑点公司在2016年上半年有机硅胶业务和聚氨酯胶业务分别实现营业收入2.6亿元和0.6亿元，较去年同期分别增长了18.48%和-5.66%，主营占比分别为46.8%和10.8%。尽管聚氨酯胶业务营业收入同比出现小幅下滑，但毛利率较去年同期增加了12.68个百分点，达到36.15%，盈利能力得到改善。

　　传统胶粘剂和密封胶主要用于包装、电子电器、仪器仪表、交通运输、建筑、医疗器械、航空航天等领域的生产过程中。同时在乘用车、高铁、轨交、风电、太阳能灯新兴产业中具有极大的增长潜力。

　　胶粘剂行业由于产品用途广泛，因此生产厂商很难实现产品的全面覆盖，这也直接导致了行业整体集中度不高的现象。公司在行业中处于国内领先水平，市场竞争力较强，品牌效应较好。

　　转型布局初见成效，产品覆盖面继续扩大公司前期在胶粘剂产品转型方面进行了大量投入，在汽车行业，公司从整车及汽车后市场入手，推出车用胶粘剂、润滑油等进口替代产品;在轨交方面，已经实现对五大主机厂、十大零部件龙头厂商全面覆盖;在电子/微电子领域，聚焦重点行业及标杆客户，包括Philips照明、foxconn等在内的客户均取得突破;在高端建筑胶领域，推出高端玻璃幕墙胶，新增产品获台玻、南玻等标杆客户认可，此类业务于2015年实现4798.47万元销售收入，同比增长33.45%;在软包装胶领域，掌握关键技术及配方，打造了国内领先的系列无溶剂环保产品，与金石包装等行业内软包装龙头建立稳定的供货关系，于2015年产生4163.85万元销售收入，同比增长307.31%;在水处理胶领域，掌握3各系列7种产品配方，通过标杆客户的性能测试，并对碧水源(18.510, 0.00, 0.00%)等重要客户进行稳定批量供货，于2015年产生765.88万元销售收入。

　　公司布局产业多数为稳定增长领域和潜在爆发力较大领域，并且由于以往胶粘剂高端产品配方多为外资企业控制，因此，进口替代空间较大。

　　“光伏十三五”春风助力开拓新增长点公司2016年半年报中披露，非胶类产品上半年营业收入约为1.8亿元，同比增长21.27%，其中太阳能电池背膜产品销售收入同比增长97.67%。

　　国家能源局下发《太阳能利用十三五发展规划征求意见稿》，明确提出在2020年实现光伏发电累计装机容量达到1.5亿千瓦的发展指标，其中地面电站8000万千瓦，分布式光伏7000万千瓦。

　　今年上半年的太阳能电池背膜产品销售的高速增长较大原因是受6.30抢装潮的影响，预期在今年下半年光伏行业将遇冷，此项业务存在受影响的可能。但“十三五”期间计划光伏装机容量达到28.28%的年复合增长率，仍将在未来给公司此项业务带来较大的增长潜力。

　　投资建议综合以上所述，我们认为公司是行业内为数不多的成长性较高的企业之一。目前，胶粘剂和太阳能电池背膜业务为主营业务。胶粘剂业务依托有机硅胶和聚氨酯胶两大主力，凭借行业内多年的经验积累和客户资源积累，较好的形成了业绩稳定支撑点。在此基础上，公司布局重点行业和新兴领域，产品升级和太阳能电池背膜业务得以顺利开展，并有望和已经拓展为新的业绩爆发点。

　　因此，我们认为在传统、“传统+”和光伏背膜的“一个支撑，两个爆发点”的逻辑支持下，公司核心竞争力及盈利能力将持续得到提升。

　　.盈利预测与估值我们预计公司2016-2017年的每股EPS分别为0.27和0.31元，对应PE分别为47.96和41.77倍，对公司首次进行覆盖，给予“增持”评级。