公司是国内胶粘剂的龙头企业之一，产品具有较强的竞争优势:公司改制于1997，经过多年的深耕细作逐步成为国内的胶粘剂龙头企业，目前下游消费结构遍布汽车、高铁、微电子、建筑等行业，产品具有较强的盈利能力和竞争优势。同时公司仍积极开拓产品的新的应用领域，未来几年公司胶黏剂产品有望继续呈现放量的趋势。2015年公司业绩受到新产能扩张导致的折旧增加以及新产品投放导致的费用增加等因素影响出现一定程度的下滑，预计2016年新生产线开工逐步提升以及放量，公司业绩有望迎来拐点。

　　太阳能电池背膜业务有望成为公司新的利润增长点:公司在2011年依靠原有业务技术优势下切入光伏领域，并逐步延伸产业链，目前已形成900万平米背板产能以及2000万平米的背膜产能规模，收入以及盈利能力持续提升。我们认为随着背板进口替代的加速以及氟膜产品结构的稳步提升，该项业务将成为公司未来几年新的利润增长点。

　　进军汽车前装以及后市场，新业务开展顺利:公司依靠原有汽车胶黏剂的业务优势，逐步开拓汽车相关领域新业务。进军整车用胶市场的同时积极布局汽车后市场。新业务目前开展顺利，各个链条布局全面铺开。

　　投资建议。

　　我们认为公司是目前市场上较为稀缺的具有成长性的优良标的，公司在保持传统业务优势的前提下，已逐步实现双主业双引擎驱动的趋势。随着胶黏剂主要产品的持续放量以及太阳能电池背膜产品的逐步优化升级，公司盈利能力与竞争优势有望得到持续提升。

　　估值。

　　我们预计16-18年公司摊薄每股收益为0.27、0.29、0.33元，对应当前股价的PE分别为46倍，44倍、38倍。对公司首次覆盖，给予增持评级。风险。

　　宏观经济形势继续恶化太阳能发电行业波动。