主要观点

　　1.募投项目完全达产,业绩同比增长47.46%

　　报告期内,光伏行业保持良好的发展势态,公司主导产品EVA胶膜和背板销售继续增长,报告期实现营收8.97亿,同比增长21.45%,归母净利润1.60亿,同比增长47.46%,EPS0.40元。

　　报告期内由于原油价格同比下滑,EVA胶膜主要原材料EVA树脂平均采购单价较上年同期有所下降,公司毛利率34.03%,同比增长2.62个百分点,环比减少1.24个百分点。

　　此外,报告期内公司计提应收账款减值准备6869.70万元,占当期利润的10.61%。2015年公司对应收账款计提1.3亿减值准备(12年也有类似操作,但随光伏行业回暖,13年进行减值准备转回)。自成立以来,公司未出现大额坏账,财务情况良好。

　　目前公司募投产能完全达产,产能EVA胶膜产能达3.7亿平米,是国内EVA胶膜的绝对龙头,EVA产能基本处于满产状态。依托EVA胶膜的品牌影响,公司光伏背板业务有望后来居上。15年背板预计销售2000万平方米,同比增长100%。

　　2.发挥技术优势,积极开展新产品研发

　　凭借强大研发能力,公司16年初开始在包括感光干膜、挠性覆铜板、铝塑复合膜在内的新材料项目进行拓展。这些产品均为市场前景可期,但被日韩、台资企业垄断,尚处国产化替代的项目。未来将利用材料领域的研发实力及流涎膜、精密涂布、粘胶方面的技术平台,继续开拓高附加值及大市场容量的材料领域新产品,打造新的业绩增长点。

　　3.盈利预测及评级

　　预计16-18年EPS分别为:1.89、2.16、2.45元,对应PE为:21X、19X、16X公司为EVA市场龙头企业,背板业务快速发展,未来将打造成新材料平台型公司。维持“强推”。

　　风险提示:1、光伏景气度下滑;2、产品价格下跌