在2013年四季度和2014年一季度业绩都在大幅度增长的公司中，主营业务包括液化石油气(简称“LPG”)销售业务、液体化工仓储业务等业务的东华能源表现良好，另有张家港和宁波两个化工基地项目在建。其中LPG销售和贸易是公司最主要的业务，收入占比连年在90%以上。

LPG领域竞争优势明显

PDH法制丙烯投资相对较小、毛利较高，所以大有一窝蜂快速上马项目的趋势。2012~2015年，国内PDH产能增长较快，12年约600~650万吨，在建项目完成后，2014~1015年约达到850万吨每年。PDH产能建成后，主要瓶颈在上游原材料进口LDG，国内液化石油气因为含硫量高不能制备，需依赖进口LPG，进口LPG则主要被一级经销商垄断，进入门槛较高。

在未来两年国内PDH项目大量上马的背景下，可以预期未来LPG的进口量仍将继续快速增长，毛利保持稳定或提高。

东华能源是国内第一大LPG(液化石油气)的贸易商，LPG主要成分是丙烷和丁烷，主要用于高品质燃气及化学原料。丙烷主要可以用于PDH(丙烷脱氢)制造丙烯，之前丙烯的主要生产工艺为石脑油蒸汽裂解、炼油厂催化裂解制造。由于近年来随着页岩气大规模应用，生产乙烯的裂解工厂原料由高价石脑油转向廉价的乙烷，以降低生产成本，导致副产品丙烯产量大幅减少，丙烯产能增加滞后于需求增长，于是人们开始寻找新的丙烯炼制途径，国内外都新增了不少PDH法丙烯产线。上市公司中齐翔腾达、万华化学、卫星石化、海越股份都在上马PDH项目。

开拓下游PDH项目

除了液化石油气贸易之外，东华能源大力推进向下游化工制造行业转型，东华能源立足于自身在LPG领域的优势，向LPG下游PDH进军，在建的张家港项目为东华能源、飞翔化工、华昌股份共建，东华能源占65%股权，产品销售给飞翔化工。由于PDH技术大多从国外化工巨头处转让而来，在通过股权结构设计解决了产品下游销售之后，预计公司的PDH项目成功概率较大。张家港项目2014年6月试车，宁波项目刚开始土建和设备采购，2014年张家港项目建成后，公司将形成60万吨丙烯、40万吨聚丙烯的产能。

同时，这些项目投资额巨大，未来几年公司现金需求很多，2014年上半年公司将进行增发融资12.19亿，用于宁波项目建设和补充流动资金，因为在此次增发融资后，公司还会有进一步的融资需求，所以从管理层动机上看，2014年业绩充分释放，维持高增长的概率很高。公司于今年2月公布了股权激励方案，行权条件是2014~2016年利润增速60%、87.5%、33%。

从以上行业和公司业务分析的定性讨论可知，东华能源公司在LPG领域竞争优势明显，拥有国外油气资源、具备冷冻船运输能力、拥有自有港口、仓储设备且行业经验丰富，在从LPG到PDH产业链中话语权较大，具备一定的竞争优势。