受下游需求不振,产品降价等因素影响,公司收入增速放缓,毛利率较去年下降1.80个百分点。下游汽车领域需求仍然一般。公司下游主要应用于汽车、光伏、电子电器、工程机械等,其中汽车约占公司收入50%左右,汽车领域维修用胶约占公司汽车领域收入70%左右,汽车制造用胶主要集中在商用车领域。受宏观经济增速下滑影响,汽车运输需求减少,进而对维修胶的需求产生一定影响;汽车制造领域,2012年1-8月,商用车产量累计增速为-7.13%,需求仍相对低迷。光伏领域产品面临降价。公司在光伏领域产品包括太阳能背材以及背材用胶,光伏行业目前仍处在深度调整中,应对于此,公司下调了产品价格。

我们维持前期盈利预测,预计公司2012-2014年每股收益分别为0.76元、0.90元、1.10元,相对于公司2012年10月22日13.03元的收盘价,2012-2014年动态市盈率分别为17.1倍、14.5倍、11.7倍;公司作为国内工程胶粘剂龙头企业,未来将受益国内中高端粘胶剂的进口替代,我们维持公司“增持”投资评级,维持6个月目标价15.15元,对应2012年20倍市盈率。

风险提示:INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (1)原材料价格波动风险;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (2)下游行业景气波动风险;INSERT INTO [lzx].[dbo].[tb_new]([id],[type],[title],[source],[personal],[image],[contents],[time],[number]) VALUES (3)公司新业务开拓的不确定性。