报告要点 沧州大化公布 2012年三季度业绩,主要内容如下:2012年1-9月,实现营业收入24.54亿元,同比增长27.75%;实现归属于母公司所有者的净利润2.24亿元,同比增长650.35%;对应每股收益0.86元。

事件评论 业绩小幅超出前期预告最低幅度:前期公司曾公告 2012年三季度业绩预告,增幅在630%以上,本次业绩最终增速为650%,略超出预告最低幅度。其中,三季度单季度实现每股收益0.41元,高于底线的0.38元,远超二季度单季度的0.26元; 业绩超预期主要来自 9月TDI 表现:我们维持前期主要观点,业绩超预期主要来自9月TDI 表现,根据沧州大化9月TDI 结算价格测算,预计9月单月盈利在0.18-0.20元左右,这是业绩超预期的重要来源; 10月10日后,TDI 价格有所回落,目前华东市场报价为27250元/吨,华南市场报价为27250元/吨;华北和东北分别为27750元/吨,较前期高点回落2000-2500元。

我们认为主要有两方面原因:1、十八大召开时间较市场预期推后,进出口监管略有放松;2、国内部分生产企业开工率提升,如巴斯夫10月开工情况较9月略有提升; 对价格后市,我们判断价格将小幅回调,进入 10月底后,受禁运影响价格将再次进入上行通道,率先上涨的区域将以华南为主;沧州大化受益于TDI 价格上涨,按照公司13.5万吨权益产能测算,TDI 每上涨1000元,可增厚EPS0.39元,公司是TDI 的上好标的; 我们维持前期对沧州大化 2012-2013年1.52、1.96元的盈利预测,目前股价17.98元,对应PE 为12、9倍,我们判断公司四季度业绩受益于TDI 价格上涨,将依然处于盈利扩大期,我们维持之前深度报告及系列报告中对行业及公司的看法,继续推荐。