公司公告控股股东万华实业以存续分立的方式，分立为万华实业(存续企业)和万华化工(新设企业)。实施存续分立后，万华化工承继持有万华化学47.92%的股份。本次收购完成后，上市公司的实际控制人保持不变，仍为烟台市国资委。

　　评论

　　重大资产重组事项有序推进。公司于2017年12月5日临时停牌，并于12月6日起连续停牌至今。烟台市政府于2017年12月4日出具《关于万华实业集团有限公司整体上市有关问题的批复》(烟政字[2017]110号)原则同意万华实业整体上市方案，要求依法依规做好分立相关工作。此次重大资产重组将解决制约万华实业未来发展的体制机制问题，建立适应发展需要的长效激励机制、高效决策机制和核心产业发展平台，进一步激发企业的内在发展动力，目前相关工作正在有序推进中。

　　纯MDI价格淡季上行，中长期看高景气度持续。1月25日，陶氏宣布因德州遭遇严寒天气，聚氨酯部门遭遇不可抗力而停产。目前纯MDI库存较低，供应紧张，目前市场价格为35,750元/吨。

　　较月初已累计上涨5,500元/吨，上涨幅度18%，一月均价较去年同期上涨31%。未来全球新增产能供应量有限，而装置检修与不可抗力频发，造成局部乃至全球供应紧张，MDI高景气度持续。

　　石化项目贡献提升，精细化学品及新材料业务不断加深公司护城河。100万吨/年乙烯，40万吨/年PVC等大乙烯项目将带来产业链一体化优势，未来石化盈利有望持续超预期，新材料业务稳步推进，市场空间大且成长性显著，公司业务结构不断优化，带来新的业绩看点。

　　估值建议

　　维持2017/18/19年的每股盈利预测4.04/4.59/5.06元。维持推荐评级及目标价54元，对应2018/19年12/11倍P/E，较目前股价有42%的上升空间。

　　风险

　　MDI价格高位回落，石化设备运行不稳定，估值中枢下移。